能源危机导致通胀高企，欧洲使得市场开始为欧央行激进加息定价。债券遭遇

欧洲债券市场正遭遇大幅度抛售。市场

今年8月份，大幅德国基准10年期国债收益率上升逾0.7个百分点，抛售至1.54%，演变为1990年以来最大单月涨幅。成债与此同时，欧洲其他欧洲国家的债券遭遇债券亦受到抛售。法国10年期国债收益率已从8月初的市场1.375%攀升至月末的2.201%；意大利10年期国债收益率则从8月初的3.111%攀升至月末的3.957%。

期货金融衍生品首席研究员刘超在接受第一财经记者采访时表示，大幅能源危机导致通胀高企，抛售使得市场开始为欧央行激进加息定价，演变是成债导致欧洲债券市场遭受大幅度抛售的主因。“但由于当前欧洲银行业坏账率较低，欧洲这意味着抛售潮未必会演化成债务危机。但欧央行开启加息周期，将对该地区的经济带来衰退风险。”他说。

欧洲债券市场遭遇大幅度抛售

荷兰国际集团（ING）高级利率策略师布维（Antoine Bouvet）认为，8月欧元区债券收益率走高的一个触发因素是欧洲能源价格不断走高。

刘超也认为，欧洲天然气、电力价格高企，推动了该地区的通货膨胀。在美联储进入加息周期的背景下，欧央行当前的选项仅剩下“紧跟加息”或者“激进加息”。这意味着，欧央行未来将减少购债，这势必引起该地区债券市场的抛售潮。

8月，俄罗斯多次下调北溪1号管道输气量，导致欧洲冬季储气节奏被打乱，推高了该地区天然气价格。同月，德法等欧洲主要经济体电价屡创历史新高。欧洲能源交易所（EEX）的数据显示，8月26日，法国2023年远期电力价格创1130欧元/兆瓦时，历史上首次超过1000欧元/兆瓦时。德国2023年远期电力亦创新高至995欧元/兆瓦时。

能源价格又一次成为了推高欧元区通胀的重要原因。欧盟统计局公布8月31日公布的数据显示，欧元区8月调和CPI同比上升9.1%，续创历史新高。其中，能源价格同比上涨38.3%，食品和烟酒价格同比上涨10.6%。

在此背景下，近日欧央行管委诺特（Klaas Knot）、霍尔兹曼（Robert Holzmann）和卡萨克斯（Martins Kazaks）等人纷纷表态，表示支持9月份至少加息50个基点，并且不排除加息75个基点。

欧央行管委施纳贝尔（Isabel Schnabel）近日表示，欧洲货币政策将不得不在相当长时期内保持紧缩。她还警告称，如果不采取强有力的行动，价格上涨可能会失控。

“在过去的一年半期间，我们中的大多数人低估了通胀的顽固性，这使得我们在调整政策方面动作迟缓，让对抗通胀的成本变得很高”。她说。

8月31日，在欧元区通胀数据出炉后，摩根大通、高盛和美国银行的分析师均预计，欧央行将在下周的会议上加息75个基点，以试图为通胀降温。

“即使通胀真的过了峰值，各国央行也将保持强硬立场。”荷兰合作银行利率策略主管麦圭尔（Richard McGuire）表示。

债务风险可控吗？

刘超认为，在经济下行的背景下，欧央行仍采取激进加息政策，有可能提升该地区债务风险，并演化成债务危机。其背后逻辑是，提高利率将推升该地区国家的偿债成本，这将对该地区债务负担过重的国家带来较大影响。如果高债务国违约，对此敞口较大的欧洲商业银行资产质量也因此恶化，债务危机开始蔓延至欧洲银行体系。此后，欧元区核心国家将受到波及，流动性冲击开始显现。

“但从当前的数据表现看，欧元区债务风险并不高，重现债务危机的可能性并不大。”他表示，“虽然当前希腊、意大利等国的债务负担较重，但是欧洲银行业坏账率较低，这意味着欧洲整个金融体系还是健康的，可以为上述国家的债务问题兜底。”

欧盟统计局的数据显示，截至2022年第一季度末，欧元区政府债务降至国内生产总值（GDP）的95.6%。其中，希腊、意大利、葡萄牙的政府债务占GDP的比例已高达189.3%、152.6%、127.0%。而2009年，上述国家政府债务占GDP的比例分别为115.1%、115.8%及87.8%。

欧央行的数据显示，截至2022年3月，欧盟不良贷款率同比下降0.54个百分点至1.96%。

刘超还表示，根据欧央行的数据，截至目前，欧央行持有意大利等国25%~30%的主权债务。“欧央行是这些国家最大的单体债务持有人，而欧央行不会轻易抛售这些国家的债券，这也降低了该地区的债务风险。”他说。

不过，刘超认为，虽然目前欧元区债务问题相对可控，但欧央行不断加息，将导致借贷成本不断飙升，这有可能引发该地区经济衰退，并限制企业的投资热情。

嘉盛集团表示，未来12个月，欧元区陷入经济衰退的可能性升至60%，高于之前调查的45%，远高于乌克兰局势升级前的20%。相比之下，美国衰退的可能性预计不到30%。

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