炒股就看，中银增速再超权威，宏观专业，月美预期及时，点评全面，同比通胀坦途助您挖掘潜力主题机会！下行

来源： 朱启兵宏观研究

文：朱启兵、并非刘立品、中银增速再超周亚齐

摘要

美国1月CPI同比增长6.4%，宏观低于前值6.5%，月美预期但超出预期6.2%；季调CPI环比增长0.5%，点评与预期持平，同比通胀坦途前值上修至0.1%。下行除住房价格以外的并非核心服务通胀同比增速继续回落。美国通胀整体回落趋势仍在但速率存在不确定性。中银增速再超资产价格短期谨慎乐观但波动或加大。

同比增速方面，1月美国CPI延续回落态势，不过仅从上月6.5%降至6.4%，较市场预期值高出0.3个百分点。当月，能源价格增长加快，食品和核心商品价格增长继续放缓，三者合计对CPI拉动作用较上月减弱0.1个百分点，是CPI增速回落的主要原因；核心服务价格对CPI拉动作用基本与上月持平，其中住房和医疗服务价格表现继续分化，前者增速仍在上升，由上月7.5%升至7.9%，而医疗服务价格增速由4.1%放缓至3.0%。

环比增速方面，由于美国劳工部每年初会重新估计季节调整因子，导致此前CPI季调环比增速均有所变化。2023年1月，美国CPI增长0.5%，较上月回升了0.4个百分点，仍符合市场预期。当月，核心商品价格由前三个月的持续下跌转为上涨0.1%，对CPI拉动作用有限；能源和核心服务价格是CPI主要拉动项，前者由此前两个月持续下跌转为上涨2.0%，后者增长略有放缓，主要反映了住房价格增长放缓的影响，运输和医疗服务价格一升一降，二者对CPI拉动作用大致抵消。

综合来看，1月美国CPI同比回落，归功于核心商品价格同比增速收窄；CPI环比增长加快，则是因为能源价格、核心商品价格由跌转涨。在权重调整之后，住房价格对CPI的影响略有扩大也可能在一定程度上增加了通胀水平短期的韧性。但我们认为随着美国房地产市场的降温，住房价格将有望在未来数月由涨转跌。同时，在医疗服务价格降温的帮助下，1月份市场和美联储近期关注的除住房价格以外的核心服务通胀同比增速有所回落。往前看，尽管大宗商品和房地产市场的降温有助于推动美国通胀整体持续回落，但同薪资增速关联度更为紧密的除住房价格以外的核心服务通胀则可能为回落的速率带来不确定性。

面对在住房价格带动下超预期的1月通胀数据，基于通胀平稳下行预期的“软着陆交易”再次受到挑战，“紧缩”的暗影也再次显现：美股日内大幅震荡后基本收平，2年期美债收益率则走高约10bp，市场对于终点利率的预期也由5.19%走高至5.26%。短期来看，在美联储官员不大幅上修其终点利率指引的假设下，我们预计市场进一步交易“紧缩”的空间并不大。尽管近期持续受到劳动力和通胀数据高于市场预期的挑战，但是我们认为“软着陆交易”的宏观逻辑支撑尚未完全消失。我们维持短期对除美元外的大类资产谨慎乐观的判断，但是提示市场波动可能会加大。

风险提示：地缘政治局势超预期，美联储紧缩超预期。

风险提示：地缘政治局势超预期，美联储紧缩超预期。

• ·慕尼黑再保险大中华区总裁常青：坚持推动中国再保行业国际化 助力中国经济可持续发展
• ·“我们不是你们的卫星国”！
• ·部分机构“豪赌”房企垃圾债 正以2折价格大量购入
• ·中国人寿去年赚509亿元 高管回应房地产投资、行业转型热点
• ·被“果链”踢群的欧菲光下一站在哪
• ·Hertz确认去年所订10万辆特斯拉包括Model Y 不全是Model 3
• ·流行降压药致癌物又超标？辉瑞紧急召回11批次产品
• ·爱点击盘前跌近3% Q4归母净利同比减565.47%
• ·四大重磅文件齐发！符合这些条件，可停止全员核酸！无疫情不得扩大核检范围！
• ·俄：保方必须以卢布购买天然气
• ·绿色发展“双碳”平台在京发起 提高全国林业资源的碳汇贡献能力
• ·徐州市鼓楼区区长毛孝泉任丰县副县长、代理县长
• ·央行、银保监会：2000亿元“零息”新工具将用于稳楼市
• ·东航回应是否公布旅客名单
• ·日本首相岸田文雄：将向乌克兰及其邻国追加1亿美元援助
• ·罕见！“但斌底”真的要出现了？