油价出现强劲反弹迹象

截至今晨收盘，油价因素WTI3月原油期货收涨1.33美元，出现涨幅1.72%，强劲驱动报78.47美元/桶。反弹布伦特4月原油期货收涨1.40美元，迹象涨幅1.67%，关注供需报85.09美元/桶。变化

经过上周一周的油价因素连续下跌之后，南华研究院能化研究总监戴一帆介绍，出现市场看多情绪开始发酵，强劲驱动在土耳其地震、反弹沙特上调3月OSP价格、迹象中国需求复苏、关注供需EIA提高全球需求增速等多重利好的变化推动下，油价出现比较强劲的油价因素反弹迹象。

恒力期货研究院原油分析师贺涵同样认为，近期原油、成品油价格受到市场消息面及基本面驱动持续拉涨，原油月差、欧美柴油裂解价差同步走强。具体来看，需求方面，中国疫情后的需求好转成为了中期支撑原油价格的主要驱动之一。“今年1月以来，中国春运恢复情况尚可，国内汽柴油高位、炼厂利润走强。中国炼油商开始逐步增加原油采购，预计本月中国的采购需求有望进一步增加，迪拜月差维持较强运行支撑原油价格。”他说。

供应方面消息来看，他介绍，受土耳其地震影响，土耳其石油运输港口Ceyhan停止运作该港口1月份出口量超过100万桶/日。另外，延伸到叙利亚炼厂暂时关闭48小时检修。目前来看，土耳其地震波及区域对原油上下产业链影响有限，设备暂未受到损坏的情况下恢复运营的节奏预期快，对原油供需基本面影响有限。

光大期货能源化工分析师杜冰沁也表示，预计该港口停运时间在3天左右，后期对于原油市场供应影响可能有限。此外，她介绍，宏观方面，2月7日鲍威尔讲话重申了此前关于通胀已经开始放缓的声明，预计今年通胀将大幅下降，但同时警告可能需要继续加息以抑制通胀。但市场反应主要计价鸽派信号，包括原油在内的风险资产大幅回升。

“美联储主席鲍威尔重申通胀处于回落进程，市场解读言论未转向鹰派，激进加息预期有所缓和，美元指数回落。”不过瑞达期货原油研究员张锡莹提到，从中期走势来看，美联储利率峰值的不确定性影响市场情绪。需求端，欧美经济衰退风险与中国需求复苏程度将影响油价上行高度。

目前原油价格对供需结构的变化和消息面的影响较为敏感，且价格的波动率也较高的原因，上海中期期货研究所总结认为，是全球原油市场结构仍然呈现供不应求的态势。供应层面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截至1月27日当周录得1220万桶/日，与上周持平。目前全球原油产量仍维持低速增长态势。需求层面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。但近期由于亚太地区消费恢复的乐观预期较强，市场心态有所好转，原油及成品油消费回升预期较强，推升油价。

另外，值得关注的是，贺涵指出，2月5日俄罗斯成品油禁运令开始实施，前期市场预期俄罗斯将受到制裁影响，在难以找到替代买家及充足油轮的情况下，不得不降低柴油的出口量。但根据目前俄罗斯港口数据来看，俄罗斯原油、成品油出口量暂未出现下滑，利多不及预期、禁运对基本面影响有限。目前贸易链转换逻辑仍未完全明朗，未来仍需关注俄罗斯成品油的出口结构发生变化后带来的油轮紧张及运费上涨等持续影响因素。

燃料油缺乏自身驱动但重心向上

原油上涨还推动了高、低硫燃料油绝对价格的回升。戴一帆介绍，对于低硫燃料油，近期国际运价指数不断降低，对需求端提振有限。库存端处于中性，短期主要跟随原油价格，缺乏自身驱动。对于高硫燃料油，短期略显强势，除了原油上涨带来的提振外，新加坡浮仓库存下降，俄罗斯2月出口船期出现大幅下滑，国内高硫燃料油进口开始增多等因素下，高硫燃料油仍具备比较强的驱动力。

燃料油方面，贺涵介绍，近期受到成本端驱动走强。基本面来看，低硫燃料油现货仍较坚挺，燃料油供需过剩但估值整体仍偏低，大幅下行空间有限。目前，亚洲的高硫燃料油正面临着来自俄油不断流入增加的下行压力。随着第二个Al-Zour炼油厂将于4月启动，中东到亚洲的极低硫燃料油出口也将进一步增加。但整体来看，在成本端原油支撑的背景下，燃料油、低硫燃料油仍有望同步重心上行。

关注供需驱动因素变化

近日美国石油协会（API）发布数据显示，2月3日当周美国原油库存下降218.4万桶，预期增加215万桶，前值增加633.1万桶。

根据华尔街分析师的预期，贺涵介绍，上周原油、成品油库存有将较前一周累库的可能，炼厂开工有望小幅攀升。根据API的数据来分析，美国周度原油去库、成品油累库，预计为炼厂提负所致。今年一季度，美国炼厂检修计划超过往年，高检修、恶劣天气等因素带来的低开工背景下，美油仍存在累库压力。

对于油价来说，戴一帆认为，当前原油价格运行的主逻辑依然是美联储加息背景下的经济下滑预期和全球剩余产能过于集中且缺乏有效增量、中国需求复苏、俄乌冲突带来的风险溢价之间的权衡，重点关注主逻辑驱动因素的变动。

“原油价格后市主要关注土耳其码头的复工情况和俄罗斯海运原油、成品油出口情况以及宏观情绪的变化。”杜冰沁说，同时近期高频数据显示全球过去两周陆上原油去库2000多万桶。另外，今年美国炼厂计划外检修装置较多，开工率不及同期均值，如果开工率继续下滑那么短期内原油库存还是会面临潜在压力，也需要关注本周炼厂开工率的变化。

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